尹剑锋:明年房地产市场的冬天真的会到来

来自《华夏时报》记者金伟南京的消息称,“中国M1的同比增长率比私人国内生产总值高出约半年。M1现在正处于历史最低点,这表明至少在明年上半年,2019年的经济将会非常糟糕。M1和房地产销售增长率也完全是同周期的,这也表明明年的房地产市场可能真的是冬天。

“这是国家金融与发展实验室副主任、浙江商业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛主任尹剑锋11月24日在“2018金融服务促进实体经济和高质量发展论坛”上的发言。他认为,未来不仅是实体经济企业,整个金融业都需要经历深刻的调整。

本次论坛由苏宁金融学院和南京国家金融发展实验室联合举办。本书聚焦于资产管理和债务通缩等热门话题,探讨金融如何为实体经济服务,实现高质量发展。

历史上发生了八大变化。

尹建峰解释了过去100年来市场从长期宏观经济周期和流动性的变化。

“市场经济中的所有交易都是由货币和信贷调节的。货币和信贷是市场经济的血液。多少流动性决定了市场经济的兴衰。

“从2016年开始,随着美联储加息,全球利率水平将会上升。

尹剑锋表示,在流动性扩张和利率持续下降的过程中,你所购买的所有资产的价格通常都会上涨,即使资产价格波动,之后仍会上涨。

“相反,在流动性收缩和利率持续上升的环境下,资产价格的总体趋势是下行的,如果你多观察一下,你可能会看不见。

”尹建峰以16个经济体的股市基本面周期为例。过去的完美周期是35年。那么本轮经济基本面向下调整应该是2021年,高点应该是2035年。

“经济浪潮正在消退和流动,现在冬天来了,那么这个冬天会持续多久呢?恐怕已经三年了。

尹剑锋认为,尽管经济基本面没有改善,但美国的债务水平和杠杆率并没有真正去杠杆化。

美国五个部门(包括联邦政府、地方政府、家庭和企业)的杠杆比率在这四个部门的实体经济中没有被去杠杆化。自危机以来,杠杆率一直保持在250%。

美国家庭部门的储蓄率已经创下历史新低。所有这些历史迹象表明,美国股市已经见顶。

目前,中国正处于非常微妙的阶段。

从流动性的角度来看,中国的M1已经跌至历史最低水平,M2也是如此。

M1主要由企业活期存款构成。它的两个来源是企业负债的增加和企业收入的增加。

“M1的周期性变化反映了企业状况和经济状况。

中国M1的同比增长率大约比私人国内生产总值高半年。M1现在正处于历史最低点,这表明至少在明年上半年,2019年的经济将会非常糟糕。

此外,M1与房地产销售的同比增长率也完全是同周期的,这也表明明年的房地产市场可能真的是冬天。

“至于通货膨胀,M1在6个月零2个季度内也领先于通货膨胀的重要指标生产者价格指数。因此,M1现在正在下降,这表明生产者价格指数在未来六个月肯定会下降。

“中国作为一个重要经济体的变化肯定会传递到全世界,而原油——原材料价格中最重要的价格——已经暴跌。

“为什么M2继续衰落?M2主要是居民储蓄存款,这反映了储蓄率的下降。

与此同时,M2的另一个重要组成部分是企业定期存款,这一比例也有所下降。这是因为主要企业的增长率和工业企业的利润已经进入负增长阶段,他们没有钱。

尹剑锋表示,今年的财政政策经历了大幅调整。今年上半年,所有管理部门都在谈论去杠杆化和非常严格的运动去杠杆化。今年下半年,基调立即转变为稳定的杠杆,甚至建议银行应该增加杠杆。

“其中一个重要因素是非银行的崛起。结果是杠杆增加得越来越快。2017年,非信贷年增量从2016年的近12万亿急剧下降到3万亿至9万亿,今年甚至更低。尽管央行今年已数次下调标准,但这肯定无法修复因整个信贷链遭到破坏而导致的信贷紧缩。

“在尹剑锋看来,由于非信贷信贷的扩张,非信贷有一个很大的特点,那就是它的流动性特别敏感,市场会在最轻微的挑衅下收缩,你很难恢复。

“非银行机构崛起的结果是上述央行货币政策的失败,因为货币和信贷已经脱钩。你可以通过降低标准来扩充资金,但资金只与银行信贷有关,与非信贷信贷无关。

因此,我们目前面临的形势,包括包括地方政府在内的私营企业面临的融资困难,以及融资昂贵的问题,是由于以前扩大的非信贷链的破裂。

”尹剑锋表示,随着货币政策的失败,财政政策需要加强。

然而,目前中国的财政政策并不积极。中央政府的杠杆率不仅是主要经济体中最低的,而且与2009年相比,2017年也有所下降。因此,中国的财政政策不仅不积极,而且完全消极。

“因此,今后必须扩大财政政策。在不压缩财政支出规模和政府规模的情况下,明年可以讨论的一件事是,必须打破财政赤字3%的上限,从而改革财政体制。

尹剑锋表示,未来不仅是实体经济企业的问题,也是未来整个金融业的深刻调整。从2010年到2016年,银行业大幅扩张,拥有100多万名员工和数倍的资产。与此同时,中国银行业的集中度大幅下降。就大型银行占总资产的比例而言,中国银行业的集中度在各大银行中最低。

“这意味着,随着储蓄率下降和经济持续触底,蛋糕在未来将变得越来越小。然而,越来越多像我们这样的金融机构吃蛋糕。

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